هل يمكن تقسيم مبنى أو ذهب إلى حصص صغيرة عبر البلوكتشين؟ ما الفرق بين الأوراق المالية الرمزية (STO) وعملة SASEUL (SL)

نعم، هذا يصبح ممكنًا الآن. تقسيم شيء غالٍ، مثل مبنى أو ذهب، إلى حصص صغيرة يملكها كثيرون يُسمّى الاستثمار المجزأ. والورقة المالية التي تُسجَّل فيها هذه الحصص على البلوكتشين (دفتر سجلات يحمل نسخه كثيرون) هي الورقة المالية الرمزية (STO).

في كوريا، أُقرّ القانون الذي ينظّم هذا النظام في جلسة البرلمان (الجمعية الوطنية) العامة في 15 يناير 2026. وقالت لجنة الخدمات المالية في كوريا (FSC) إن من المقرر أن يدخل حيز التنفيذ في 4 فبراير 2027.

ما الذي كان صعبًا قبل تغيير القانون؟

لم يكن في القانون نظام يسمح لكثيرين بشراء هذه الحصص وبيعها. مبنى كامل أغلى من أن يشتريه شخص واحد. وإذا جمع كثيرون أموالهم وتقاسموه، فلا بد من تسجيل من يملك كم حصة، ولا بد من مكان لشراء الحصص وبيعها.

في إعلانها يوم 6 فبراير 2023، قالت اللجنة إن هذه الحصص قد تُعدّ أوراقًا مالية في القانون. لكن القانون وقتها لم يكن فيه نظام يسمح لكثيرين بتداول أوراق مالية كهذه. لذلك كتبت أن تداولها داخل النظام الرسمي صعب.

ما الذي يتغير إذا تم ذلك على البلوكتشين؟

سجل من يملك كم حصة لا يبقى على حاسوب شركة واحدة، بل تتقاسم عدة مؤسسات الدفتر نفسه. ما يُكتب مرة يصعب تغييره خلسة فيما بعد. إذا تغيّر دفتر مكان واحد فقط، لن يتطابق مع دفاتر الآخرين، وينكشف الأمر.

والقانون نصّ على ذلك أيضًا. بحسب وثيقة اللجنة في 15 يناير 2026، يعرّف قانون الأوراق المالية الإلكترونية المعدَّل هذا الدفتر بأنه "دفتر محمي من الحذف غير المصرّح به ومن التعديل اللاحق".

لكنه ليس دفترًا يستطيع أي شخص الدخول إليه. نُشر دليل لمعايير الدفتر مع إعلان اللجنة في 4 سبتمبر 2026، وأعدّته مؤسسة إيداع الأوراق المالية الكورية (المؤسسة التي تحفظ سجلات الأوراق المالية وتديرها في كوريا). هذا الدليل يحصر الجهات التي تدير الدفتر معًا في مؤسسة الإيداع وجهات مثل شركات الوساطة المالية. وتُفتح حسابات المستثمرين لدى مؤسسات إدارة الحسابات مثل شركات الوساطة.

ما الفرق بين الأوراق المالية الرمزية وعملة SASEUL (SL)؟

الورقة المالية الرمزية حقٌّ يعدّه القانون ورقة مالية، وُضع في دفتر سجلات على البلوكتشين. في إعلان 2023، شبّهت اللجنة الورقة المالية بالطعام، وشكل الدفتر بالطبق. حتى لو تغيّر الطبق يبقى الطعام ورقة مالية، لذلك تنطبق عليه قواعد الأوراق المالية نفسها، مثل واجب إطلاع المستثمرين على المعلومات، وترخيص مزاولة النشاط.

تقول وثائق SASEUL الرسمية إن SL لا تنشأ إلا بالتعدين، وإنك تدفع الرسوم بعملة SL عندما تضع معاملة في الدفتر. ويذكر وصف المشروع على CoinMarketCap أنه لا توجد حصة بيعت مسبقًا ولا حصة وُزّعت على الفريق. فهي ليست عملة أصدرتها شركة وباعتها بوصفها ورقة مالية كما في الأوراق المالية الرمزية. ولم أجد أي حكم مستقل من الجهات الرقابية المالية بشأن SL.

ومع ذلك، يستطيع أي شخص أن ينشئ رمزه الخاص على دفتر SASEUL. في GitHub الرسمي عقود نموذجية لإنشاء رمز، كما تناول إعلان 9 سبتمبر 2022 (#13) تكلفة إصدار الرموز. لكن الرمز الذي يُنشأ بهذه الطريقة لا يصبح تلقائيًا ورقة مالية رمزية بالمعنى القانوني. ففي كوريا يجب أن تُسجَّل الورقة المالية الرمزية في دفتر يوافق معايير مؤسسة إيداع الأوراق المالية الكورية (لا يشارك فيه إلا المؤسسة وجهات إدارة الحسابات مثل شركات الوساطة، ولا تُنشأ فيه عملات للرسوم). لذلك لا يتوافق ذلك مع دفتر SASEUL الذي يستطيع أي شخص الانضمام إليه بالتعدين وتُدفع فيه الرسوم بعملة SL.

جاء في إعلان 2023 أن كون الشيء ورقة مالية أو لا يُقرَّر في كل حالة على حدة، بالنظر إلى المضمون الفعلي للحق. وقال إن مسؤولية هذا الحكم، ومسؤولية الالتزام بقواعد الأوراق المالية، تقع على من يُصدرها أو يتعامل بها.

هل جرّب أحد ذلك فعلًا؟

في العقارات، نعم. في 18 ديسمبر 2019، صنّفت اللجنة خدمة Kasa Korea لشهادات الانتفاع العقارية القائمة على البلوكتشين خدمةً مالية مبتكرة. وهذا برنامج في كوريا يسمح بتجربة خدمة مالية جديدة لمدة محددة مع تخفيف بعض القواعد (بيئة تجريبية تنظيمية).

بحسب وثيقة اللجنة في 13 فبراير 2026، حصلت 6 شركات على هذا الاستثناء للاستثمار المجزأ بين 2019 و2024. في العقارات هناك Kasa Korea (انطلقت في سبتمبر 2020)، وLucentblock (انطلقت في أبريل 2022)، وFundblock Global (انطلقت في يونيو 2022). وكانت هناك أيضًا عائدات الموسيقى، وسندات القروض، ومحركات الطائرات.

الأعمال الفنية سلكت طريقًا مختلفًا قليلًا. تقول وثيقة اللجنة في يناير 2026 إن أوراقًا مالية تقسّم مشاريع الأعمال الفنية ولحم البقر الكوري (هانوو) إلى حصص تُصدَر حاليًا.

في 13 ديسمبر 2023، منحت اللجنة بورصة كوريا استثناءً يسمح لها بفتح سوق لأوراق الاستثمار المجزأ مثل الأعمال الفنية وحقوق التأليف. ووثيقة 4 سبتمبر 2026 تقول فقط إن بورصة كوريا تستطيع فتح هذه السوق عند الحاجة.

أما الذهب فيُباع ويُشترى بكميات صغيرة من دون بلوكتشين أصلًا. افتُتحت سوق الذهب في بورصة كوريا في 24 مارس 2014، وسمحت بالتداول بوحدات من 1g. ولم أجد أي إعلان بأن الجهات الرقابية المالية وافقت على منتج يقسّم الذهب إلى أوراق مالية رمزية.

لم أجد مشروع تعديل اللائحة التنفيذية التي تضم القواعد التفصيلية في قائمة البيانات الصحفية للجنة حتى 29 سبتمبر 2026. وبحسب تقارير صحفية، قدّمت منصتا التداول خارج البورصة طلب الموافقة النهائية إلى اللجنة وهيئة الرقابة المالية في 10 أغسطس 2026. وحتى 30 سبتمبر 2026 لم يرد في البيانات الصحفية للجنة ولا لهيئة الرقابة المالية أي إعلان عن الموافقة النهائية.

ما الذي يجب الحذر منه؟

الأوراق المالية الرمزية استثمار أيضًا. إذا انخفضت قيمة المبنى أو لم ينجح المشروع، قد تخسر مالك. دفتر البلوكتشين يحمي فقط سجل من يملك كم حصة، ولا يحمي سعر المبنى.

وقد لا تستطيع البيع فورًا عندما تريد. بحسب وثيقة اللجنة في فبراير 2026، بلغ مجموع ما جرى تداوله عبر قنوات إعادة البيع لدى الشركات الـ 4 الحاصلة على الاستثناء والتي أطلقت خدماتها، طوال عام 2024، نحو 14.5 مليار وون كوري (KRW)، محسوبًا من جهة الشراء. ووصفت اللجنة ذلك بأنه سوق صغيرة.

الشركات الـ 6 المذكورة سابقًا هي كل من حصل على الاستثناء، والـ 4 هي من بينها التي تقول الوثيقة نفسها إنها أطلقت خدماتها.

من الآن فصاعدًا ستُتداول الحصص في منصات التداول خارج البورصة (أماكن خارج بورصة الأوراق المالية تُشترى فيها الحصص وتُباع، ولا علاقة لها بـ SASEUL). وقالت اللجنة إنها ستحدد للمستثمرين العاديين ألّا يتجاوز ما يشترونه في السنة ناقص ما يبيعونه 100 مليون وون كوري (KRW) في كل منصة.

إذا كان ما كُتب في البداية خاطئًا، يبقى الدفتر خاطئًا أيضًا. هل المبنى موجود فعلًا؟ وهل العقد صحيح؟ هذا يجب أن يتحقق منه أشخاص ومؤسسات خارج الدفتر.

ووضع شيء على أي بلوكتشين لا يجعله ورقة مالية رمزية أيضًا. دليل معايير الدفتر من مؤسسة الإيداع (سبتمبر 2026) يمنع إنشاء عملات جديدة للرسوم أو تبادلها أثناء معالجة سجلات الأوراق المالية. وقالت اللجنة إن مزاولة الوساطة في الأوراق المالية الرمزية من دون ترخيص مخالفة للقانون.

ما نوع البلوكتشين الذي هو SASEUL؟ تجد ذلك في المعلومات الأساسية عن SASEUL، وفيمَ تُستخدم عملة SASEUL الآن تجده في فيمَ تُستخدم عملة SASEUL (SL)؟. أما توقيع 6 من 9 فمشروح في بنية الدفترين في SASEUL.

المصادر

• لجنة الخدمات المالية في كوريا، بيان صحفي · خطة تنظيم إطار إصدار الأوراق المالية الرمزية (Security Token) وتداولها (بالكورية) · 2023-02-06، تم التحقق 2026-09-29 (تشبيه الورقة المالية بالطعام والطبق، ومبدأ الحكم على كون الشيء ورقة مالية)
• لجنة الخدمات المالية في كوريا، بيان صحفي · إقرار تعديلات قانون الأوراق المالية الإلكترونية وقانون أسواق رأس المال لإدخال الأوراق المالية الرمزية وتداول أوراق عقود الاستثمار في جلسة البرلمان العامة (بالكورية) · 2026-01-15، تم التحقق 2026-09-29 (تعريف الدفتر الموزّع، التطبيق بعد 1 سنة من الإصدار، الوساطة بلا ترخيص مخالفة للقانون، إصدار أوراق الأعمال الفنية والهانوو)
• لجنة الخدمات المالية في كوريا، بيان صحفي · إعلان توجه السياسة بشأن الأوراق المالية الرمزية (الاجتماع الثالث لمجلس الأوراق المالية الرمزية المشترك بين القطاعين العام والخاص) (بالكورية) · 2026-09-04، تم التحقق 2026-09-29 (التعديل في فبراير، التطبيق المقرر 2027-02-04، سقف صافي الشراء السنوي 100 مليون وون لكل منصة خارج البورصة، إمكانية فتح بورصة كوريا للسوق)
• مؤسسة إيداع الأوراق المالية الكورية · دليل المتطلبات القياسية للدفتر الموزّع للأوراق المالية الرمزية (الملحق 3 لبيان اللجنة الصحفي في 4 سبتمبر، PDF) (بالكورية) · تم التحقق 2026-09-29 (الصفحة 14 حصر المشاركين، الصفحة 31 منع الأصول المشفرة المستخدمة للرسوم)
• لجنة الخدمات المالية في كوريا، بيان صحفي · موافقة مبدئية على وساطة تداول شهادات الانتفاع خارج البورصة (منصات الاستثمار المجزأ خارج البورصة) (بالكورية) · 2026-02-13، تم التحقق 2026-09-29 (جدول الشركات الـ 6 الحاصلة على الاستثناء، تداول 2024 نحو 14.5 مليار وون، محسوبًا بقيمة الشراء)
• لجنة الخدمات المالية في كوريا، بيان صحفي · في 18 ديسمبر، اللجنة تصنّف 9 خدمات مالية مبتكرة (بالكورية) · نُشر 2019-12-19، تم التحقق 2026-09-29 (منصة Kasa Korea لتداول الحصص العقارية القائمة على الدفتر الموزّع)
• لجنة الخدمات المالية في كوريا، بيان صحفي · تصنيف جديد لخدمة مالية مبتكرة لفتح سوق بورصة للأوراق المالية الجديدة بأسلوب الاستثمار المجزأ (بالكورية) · 2023-12-13، تم التحقق 2026-09-29
• لجنة الخدمات المالية في كوريا · افتتاح سوق الذهب الفوري (سوق الذهب في KRX) وبدء التداول (بالكورية) · 2014-03-24، تم التحقق 2026-09-29 (التداول بوحدات من 1g)
• Korea Financial Times (한국금융신문) · KDX وتحالف NXT يطلبان الموافقة النهائية لمنصتي الاستثمار المجزأ خارج البورصة (بالكورية) · 2026-08-11، تم التحقق 2026-09-30 (قُدّم الطلب في 10 أغسطس)
• Korea Financial Times (한국금융신문) · انطلاق Nexchange، الشركة التي تُعِدّ منصة الاستثمار المجزأ خارج البورصة، وتعيين جونغ يو-شين أول رئيس تنفيذي (بالكورية) · 2026-09-29، تم التحقق 2026-09-30 (قيد مراجعة الموافقة النهائية مع KDX)
• SASEUL Docs · SL · نسخة 2025-04-09، تم التحقق 2026-09-29 (الرسوم تُدفع بعملة SL)
• SASEUL Docs · Node Overview · حُدّثت في 2026-03-09، تم التحقق 2026-09-30 (SL لا تنشأ إلا بالتعدين)
• CoinMarketCap · عن SASEUL (About SASEUL) · وصف من جهة المشروع، تم التحقق 2026-09-29 و2026-09-30 (توقيع 6 من 9، لم تُبَع قط، ولا حصة للفريق)
• SASEUL GitHub · sample-contracts · تم التحقق 2026-09-30 (عقود نموذجية للرموز في example/token، وأداة إصدار الرموز tools/token-mint)
• إعلان SASEUL الرسمي #13 في تيليغرام · الإصدار 2.1.2، وخطة تكلفة إصدار الرموز · 2022-09-09، تم التحقق 2026-09-30

وثائق لجنة الخدمات المالية الـ 7 والدليل الملحق بها، ووثائق SASEUL الرسمية، ووصف CoinMarketCap، فُتحت كلها وتم التحقق منها مباشرة في 29 سبتمبر 2026. وفي 30 سبتمبر 2026 تحققت أيضًا من وثائق SASEUL الرسمية (Node Overview) وأمثلة GitHub الرسمي والإعلان #13 ومقالين صحفيين عن منصتي التداول خارج البورصة وبحث في البيانات الصحفية للجنة ولهيئة الرقابة المالية.